第一上海发布议论回报称，保管国药控股（01099）“买入”评级，摄取DCF为公司估值，折柳取折现率15%，永续增长率0%，缱绻出公司议论价26.82港元。跟着中国老龄化程度的加快，公司药品分销业务仍将肃穆发展。而设备更新战略及公司多举措的推动下，器械分销及医药零卖业务也有望执续复原。

第一上海主要不雅点如下：

Q3收入复原增长，利润仍然承压：

公司2024年前三季度累计罢了收入4424.2亿元91 丝袜，同比减少0.78%。前三季度公司举座毛利率同比着落0.68

pts至7.55%。前三季度归母净利润52.79亿元，同比减少13.41%。公司Q3收入同比复原增长1.88%，但主如若由于2023Q3医疗反腐导致的低基数，环比增速仅0.16%。归母净利润15.75亿元，同比减少20.94%，主要由于举座毛利率着落以及应收账款有关信用减值损失，以及23H1子公司收到大额拆迁抵偿款所致。

医药分销业务肃穆增长：

公司药品分销业务上半年保管0.47%的增长。公司服从聚焦中枢和要点区域，江浙沪、华中、华北、两广等地的收入占比保执较快增长，阛阓份额不断培植。跟着医保统筹对接和处方外流等战略加快落地，面向医疗机构的平直销售占比略有着落，但在公司渠谈笼罩上风下，零卖直销业务占比有所增长。跟着公司对品类结构进一步优化，执续股东业务鼎新转型，医药分销业务有望不时保管踏实增长。此外医保基金与医药企业平直结算的进一步铺展也有望优化公司的回款周期，并在利润端产生成心的影响。

器械分销与医药零卖业务仍需改善：

公司器械分销业务明显承压，上半年收入同比着落7.08%。固然医用耗材分销业务仍然相对肃穆，但医疗设备、IVD检测试剂等高毛利居品收入明显减少，这也对公司举座毛利率产生了较大影响。公司执续加强专科化劳起程手诱骗，死心6月30日聚首配送及SPD模式已笼罩28个省份，上半年共新增SPD模式31个，单体病院聚首配送模式148个。

跟着SPD等模式笼罩的执续扩大及医疗设备更新模式的刺激下，器械分销业务有望执续复原。在医药零卖业务方面，受到医保个账界限缩减影响及行业竞争加重，社会化药房收入同比着落，上半年公司零卖业务收入同比减少6.43%至166亿元，其中国大药房Q2净耗费0.91亿元。通过关闭耗费门店等多项纪律，Q3国大药房耗费缩窄至0.25亿元。期待在灵验举措下，零卖业务省略在Q4执续改善。

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